任泽平：降低猪肉CPI占比 推进注册制改革
发布时间：2015-08-05 00:35:24作者：华夏新供给经济学研究院来源：浏览：
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8月1日，新供给第8期金融圆桌在北京举行，本次战略圆桌的主题为“金融市场改革与发展”。
国泰君安首席宏观分析师任泽平表示，这轮股灾的根本原因是有毒资产加杠杆，并不是所谓的阴谋论，股灾后需要做好两件事，一是降杠杆，二是推进注册制改革。
关于下半年经济形势，任泽平持谨慎态度，主要担心金融业对于GDP的贡献可能衰减，另外三四线房地产市场依然低迷。
关于货币政策，任泽平指出近期制约因素较多，如猪价上涨、美联储加息、资本流出压力等，他建议把猪肉占CPI的比重下调，老百姓消费结构已经发生了改变，现在仍然沿用多年前的3%权重不太合理。
演讲实录如下：
任泽平：刚才大家讨论都非常深刻，刚才谭海鸣讲了各国的监管，实际上大家发现从股灾，包括这次第三方支付暴露出一个很大的问题，我们监管对于金融创新的严重滞后，而且因为这种滞后，包括对金融创新、金融工具的不掌握和不了解，动不动就上行政手段，网上评价对这轮股灾效果最好的就是公安部，本来可以很多市场化的方式做，我看你列了欧美日的监管，好像人家没有。在我们监管过程中一定要跟上金融创新的步伐，更多的通过市场化的手段。
大家刚才的讨论都非常精彩，我也非常受益。第一个关于经济的看法，现在大家对下半年经济有两种观念，第一种是L型，一种是U型，我们的看法是相对比较谨慎，因为我们担心随着股市的退潮和稳增长效应的衰减，三季度面临一个再度回调的压力。今年上半年金融业增长17.4%，贡献的GDP1.4个百分点，上半年GDP7%我们姑且不说水平多少，坦率讲我们自己测算的结果只有5%左右，其实按照7%来算，金融业贡献了1.4个百分点。交易量现在减小了一半，这是一个。第二，大家认为下半年房地产的复苏，我也谈一些粗浅的看法，这里面核心对于数据的解读，最近我们看到一线城市房地产销量和土地购置出现了回暖，大家留意，我们的房地产投资当中70%是由三四线城市贡献的，目前三四线城市的销量和土地仍然是低迷的，房地产投资会从零回到5左右，但是可能上不到10以上，它对经济增长拉动的力量相对是比较有限的，时代已经发生了变化，这是对我们宏观框架的挑战。
第二，对政策的看法，政治局会议延续了1943年政治局会议的精神，要求财政发力，货币政策稳健，松紧适度。我的理解过去的这些年相当大的程度上是货币政策在发力，财政政策因为地方债务置换在清理烂摊子，后来大家发现方方面面的原因，过去一年我自己概括积极的财政政策不积极，稳健的货币政策不稳健，最近整个宏观调控的基调确实要积极的财政政策真要积极了，稳健的货币政策真要稳健了。最近制约货币政策的方面还是很多的，比如猪价往上拱，美联储加洗，资本流出压力等等，包括L型也压缩货币政策放松的空间。我来谈一个，就是把猪肉占CPI的比重下调，我们问问现在老百姓当中谁还有3%的支出来买猪肉的？我们这个权重有多少年不调了？谈这么一个建议。
现在的市场是一个临时管制的市场，就是一个振荡，市场自身的趋势要看基本面、政策面和资金面，现在这些面都不起作用。我重点讲一下这次股灾之后对金融改革的启示，股灾发生之后我选择休假，欢欢也做分析师，我们这个市场是个单边的市场，当你的客户都满仓你能宽松吗？所以，这个市场是有严重的结构性缺陷的。
股灾之后大家各种各样的讨论，甚至说要惩罚空投，我们理性的思考这轮股灾的根本原因是什么？大家又归结于各种部门，甚至阴谋论，我都不赞成，因为阴谋论会掩盖我们市场的很多问题，使得我们很多改革不能理性的进行。我认为这轮股灾的根本原因就是有毒资产+杠杆，估值过高带了杠杆，没有阴谋论高估值高杠杆的市场一样会调整，而且会瞬间丧失流动性，现在市场发生的很多现象是需要急剧的对金融创新的规范，而且不简单是行政的短视。如果股灾的根本原因是有毒资产+杠杆，我们就要化解有毒资产，规范杠杆。美国搞了一百多年，而且1987年到现在没有一轮股票市场、债券市场因为长期资本公司出过问题，1987年以后，股票市场二三十年美国没有因为杠杆的问题再发生过股灾，这里面有很多市场化的方式，所有的杠杆必须纳入场内，引入差别利率来调，对于融资的标的进行限制，对于客户的信用你可以进行审查，有一套的市场化的方式是可以做的。我们这次对于资金侧的需求的创新过快，但是对于比如注册制的供给创新是严重不对称的。这是第一个，我们未来对杠杆可以采取更加市场化的方式，这是第一个。
第二，不要因为这次股灾出现市场化改革的倒退，学费不要白交了，还是要大力发展注册制，因为注册制是真正开启机构投资者的牛市，至少自身调节供求，甚至能够开启中国真正的慢牛长牛的行情，不要因为这次股灾推迟对于注册制的这些改革。我想最后讲一个，对于资本账户的开放包括人民币国际化，我的建议先对内开放，对外开放一定要审慎。为什么？这次股灾暴露了我们对于体制内，对于金融创新的不了解，金融人才的缺乏，方方面面的问题，这一次股灾是我们自己割自己的韭菜，资本账户开放被人家割韭菜那就不是这个结果了。谢谢。
