黄剑辉：2016年宏观经济形势分析及2017年展望
发布时间：2016-10-17 20:46:05作者：黄剑辉来源：浏览：
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黄剑辉：大家上午好，向大家汇报一下“2016年全年宏观经济形势的分析和对2017年的展望”。共三个部分：一、2016年1至9月经济形势分析及全年研判；三季度数据，10月19号才公布，尽管如此，本次发言我用现有的数据对三季度进行分析，对全年进行展望。总体看，2016年应该是6.7左右的增长；二、2017年要保6.5%，我们对2017年增长研判，下行压力仍将非常大；三、政策建议。提出了促进实现2017年增长目标的三方面对策建议。
一、1-9月份全球和中国宏观形势研判
从国际形势来看，总体上2016年从全球看，跟2015年大体差不多，都是3.1%的增长，发达国家明显的减速，从2.1%降到了1.6%。发达国家，从上半年的增长1.8%减到1.6%，发展中国家的增速则有所回升，尤其是巴西、俄罗斯这些国家，随着油价的反弹，增速有所回升，拉美还是一个负增长的态势。从全球来看还应该关注一点，9月初在杭州闭幕的G20高峰会，开出了一个新的药方，对全球经济增长的模式、动力来源，还有治理结构都给出了一个深层次结构性的解决方案。特别是首次提出“货币、财政政策+结构性改革”的宏观政策框架，我们也可以概述为“中西医结合、标本兼治”的解决方案。
过去西方经济学的宏观政策框架，主要是指财政、货币政策，而杭州G20峰会将结构性改革、治本之道，纳入整个宏观政策的框架来加以推进，意义十分重大。
从面临的问题看，也有很多。包括世界主要国家的政治周期问题，选民不满情绪的上升问题，逆全球化趋势的抬头，这些都要很好的关注，也是面临巨大的挑战。
具体从国别来看，美国经济增长低于预期，加息会延期到12月份。我们研判12月份有可能会加息。美国的经济增长，2015年为2.6%，而2016年上半年为1.4%，9月份新增非农就业人数15.6万人，低于预期。目前来看，美国只有通胀是符合加息的条件。
从欧洲来看，一个低速运行的态势，但是对扩大宽松还是保持谨慎，因为受英国脱欧的影响，预计未来三年欧元区经济增速会下降0.3-0.5个百分点，英国有进入衰退的可能。从日本来看还是保持比较低迷，但是它最近为了刺激经济增长又推出了一个新的政策框架，日本内阁通过了一个规模达28.1万亿日元的经济刺激方案，折成美元是2730亿美元，包括了13.5万亿日元财政的刺激，同时修改QQE的政策框架，提出放弃基础货币的目标，控制收益率曲线和通胀预期。但是日本因为老龄化的问题和全要素生产率下降这些结构性问题，安倍经济学一直谈三支箭，但第三支箭几年来一直都没有射出——最关键的结构性改革。所以，预计它的新刺激政策也不会有太明显的效果，因为没有抓到最关键的地方。
从新兴国家来看，三季度以来主要新兴国家整体情况有所改善，这一点是三季度以来最新的变化，因为前两年的特点，发达国家增长比较好，新兴国家比较弱。三季度以来的特点，新兴国家有所好转，但是分化情况还是比较明显，我们对巴西、俄罗斯、印度、南非的增长都给出了具体的分析。可以看到俄罗斯和巴西都已经往上调，三季度有所好转。总体来看，美国由去年的实际2.6%，今年只会增长1.8%，所以，它加息其实没有太大的支撑能力，因为实体经济并不好，但是它下半年从三季度以来，比上半年要好一点，由原来上半年1.4%有望回到全年实现1.8%的增长。
英国明显的下降，预计从2015年2.2%会降到2016年的1.6%；欧元区2016年增长1.8%，日本2016年增长0.3%，比2015年还弱，只有微弱的增长，俄罗斯负增长的程度减小（-1%），巴西-3.4%，有所好转；南非比较差一点。
从我国经济来看，三季度我们国家出现了一些企稳的迹象，有很多值得关注的好的亮点。从实体经济来看，8月份工业增加值同比增长6.3，PMI重新回到荣枯线的上方，用电量这个指标增长了8.3%，已经有一、两年都没这么好的增长了，而最近北京雾霾又有所加重，可能跟工业有所好转有关系，这两个指标一定程度上是反向的。铁路货运量，克强指数里有个铁路货运量，两年多来，首次出现了同比增长。用电量和货运量，一般来讲是比较可靠的经济状况观察指标。
1-8月全社会投资增长8.1%，特别是民间投资，今年1-7月份民间投资不是特别好，但是这一两个月开始企稳，有回升态势。PPI同比经过54个月的负增长，开始转正了，反映企业的盈利空间在上升，工商业企业的盈利开始有转正的趋势，这个指标对股市也会有正向的影响。
问题方面，房地产市场保持较高的热度。具体从实体经济看，8月份工业增速逐步回升，投资增速企稳，消费增长还是比较强劲，从同比来看，消费是同比名义增长10.6%，实际增长10.2%，8月比7月还是加快了0.4个百分点。会成为经济增长的“稳定器”。
进出口来看，刚公布的最新指标，1-9月份出口总额1.537万亿，比去年同期下降7.8%，看上去很吓人，下降7.8%，但是比上半年负增长8%还是有所好转的，整体看正在企稳的态势。
从全球贸易份额来看，好像我们不怎么好，但是韩国也有几十个月都是负增长。从2015年，去年中国占全球出口贸易的份额是13.9%，比2014年还上升了1.3个百分点。所以，全球都不怎么好，但是中国其实还相对比较好，蛋糕是变小了，但是从份额看，中国还是上升的，这说明我们中国出口产品的竞争力还是可以的。进口同比下降8.2%，比上半年下降10.1%，还是有所好转，说明内需有企稳的态势。CPI保持低位，PPI降幅收窄。
新增贷款有回升的态势。8月份，M1余额同比增长25.3%，M2是11.4%，比今年两会通过的13%还是要低，所以，从货币政策有一定的空间，因为房价、美国加息问题，预计年内货币政策不会有什么变化，降息降准都不会再有。短期看，汇率有一定的贬值预期。从今年以来，人民币兑美元累计贬了3.5%，对一揽子货币贬了6.6%。9月份，外储比8月份降了187亿美元，是基本稳定的态势。
对2016年四季度的研判，我们研判四季度经济增长仍然会比较平稳，财政政策、基建投资会继续发力，民间投资会进一步企稳，新的经济发展能提供些须的动力。我们初步预判四季度GDP同比增长6.8%，全年来看增长6.7%。
从主要指标，GDP全年增长6.7%，CPI 1.9%，固定资产投资8.2%，消费10.3%，人民币汇率预计最低6.8——我们内部做研究把6.8、6.85作为这轮人民币贬值预期的顶板。有机构提出会贬值到7.1，我们觉得是不太靠谱的。
二、2017年宏观经济形势展望
分成四个方面，对国际态势、国内态势、金融态势、政策走势分别做出研判。从国际来看，我们觉得2017年全球经济仍然难有起色，原因包括新科技革命没有启动，人口老龄化趋势很严重，导致总需求增速放缓。还有QE和经济刺激政策大规模使用导致贫富差距扩大，边际消费倾向下降，这样会进一步加速需求的不足。
从宏观政策看，货币政策、财政政策已经没什么空间了，而结构性改革推进难度比较大。
全球面临的不确定风险，包括美国的大选，还有欧洲方面，德国、法国面临的政府换届问题，逆全球化方面，民粹主义这些问题。
国内来看，明年下半年十九大的召开值得关注，新一轮人事布局之后，预计新的投资建设会形成高潮。2017年进入到“十三五”规划的第二年，各项改革也进入施工期，这些措施如果能很好的落实，会有望稳定市场的预期，产生新的制度红利。
从总的来看，我们认为2017年中国经济仍会面临比较大的下行压力，经济增速会继续考验6.5%这样一个底线。为什么这么看？首先从投资来看，基建会继续担当重任。但是今年因为投资增速相对来讲比较快，明年再度加速的空间就比较有限。所以，寄希望于基建投资也是有限的。
从房地产投资来看，经过今年这样一个先高增长，后强有力的调控，空间也有限。制造业和民间投资受经济周期的影响比较大，也难以有爆发式的增长。消费会慢于2016年。因为今年以来房地产市场爆发也透支了很多居民的收入，房地产增长变慢以后，整个相关产业链需求也不会有太高的增长，出口还是比较难有上佳的表现。金融方面，汇率2017年还是在6.5到7之间波动，利率在2.5%到3%（指十年期国债的收益率），金融机构会继续按照综合化、国际化、轻型化、数字化、集约化的方向转型。
政策走势方面：货币政策，预计2017年还是比较稳健的基调，研判会有降准1-2次，应对6.5%的下行压力，也需要稍微宽松一点的货币政策。财政政策，预计会保持比较积极的基调，赤字率有突破3%的可能。改革方面会继续推进，普惠金融、绿色金融会成为新的改革发力点。
三、对策建议
第一，要关注国际环境的风险点，包括美国大选和美国加息相关的影响。欧洲方面，英国正式启动脱欧程序，英镑及英国资产会有下跌的态势。新兴市场，巴西改革取得一定的成效，而俄罗斯的经济增长高度依赖能源的出口，制造业有进一步走弱的趋势。印度虽然相对来讲比较高速的增长，但它崛起的空间也不是很大，原因很多，不具体展开。南非电力短缺还是会对其经济发展造成很多的制约。
第二，落实G20的精神，促进全球化方面中国应该一马当先，要扭转上某些国家去全球化的态势，中国应该把这次杭州峰会的精神很好地落实。我们觉得在上海、广东、福建、天津这几个自贸区，可重点开放教育、医疗、金融这些行业。刚才，魏部长也谈到开放的问题，以开放促改革是中国过去的经验，也是未来应该继续遵循的一个重要的方向。我们国家是前一轮开放的受益者，未来也应该继续高举这个开放的大旗，这符合全球经济的发展规律。
第三，加快供给侧改革，我们建议还是要加快推进相关领域的制度改革创新，重点是发挥市场在配置生产力要素中的决定性的作用，还是强调这句话，要“打造强化市场型政府”，最近网上不少讨论政府和市场关系的，几年前贾院长就提出“政府、市场双到位”，不能仅强调“有形的手”或“无形的手”。政府的作用之一，就是要强化市场——打造强化市场型政府是经济发展之根本——美国经济学家曼瑟奥尔森先生，2001年在《权力与繁荣》这本书上鲜明地提出了这个观点。
过去经济领域，比较强调总量和增速。未来，我们建议要聚焦提升中国经济发展的质量，提升中国经济的国际竞争力，而不是局限于关注增长6.5%还是6.6%。今后不要只关注增速、总量问题，而是要关注质量问题。
中国面临的真正问题不是产能本身，而是其产能有没有竞争力，例如华为的产能如果能把苹果、三星超越了，产能即便大一点，也是没有问题的。关键是产品有无竞争力问题，如何在全球化的背景下，用我们的产品、技术、服务超越我们的竞争对手，才是我们应该考虑的重点。如果只关注产能大小，再考虑去产能，实际上都没有抓到问题的根本。这是我们一个重要的观点，就是要关注经济发展的质量和国际竞争力的问题。
今天，就讲这么多，谢谢各位！
