姚余栋：全球宏观形势分析
发布时间：2016-07-12 23:23:53作者：全球 宏观 形势来源：浏览：
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7月10日，新供给2016年第二季度宏观经济形势分析会在上海举行，会议由华夏新供给经济学研究院、中国新供给经济学50人论坛主办。
中国新供给经济学50人论坛副秘书长、人民银行金融研究所所长姚余栋认为，“英国脱欧”对全球经济影响不大，对于中国经济影响同样有限，当前中国需要做的是踏踏实实落实供给侧改革。
具体来看，从流动性角度，姚余栋称英国脱欧全球流动性略有趋紧，但是没有太大问题。美联储加息可能更为缓慢，他预测2016年有1%的空间，具体落实大概1到2次，12月份开始。欧央行可能继续进行宽松，但是宽松力度不及欧元贬值力度，导致全球流动性略有下降。英格兰银行会加大宽松力度，但是由于其货币供应量在全球占比较低，对全球流动性影响不大。日本央行可能加大宽松力度，压制日元升值，对全球流动性的中期影响比较中性。
从全球经济角度，姚余栋认为美国经济可能会略为减速，2017年会比较强劲可能接近3，之后会下行。欧元区经济增速2017年会比没有退欧之前高，但是中长期不容乐观，需要进一步推动改革。
以下为实录：
姚余栋：尊敬的贾院长，各位专家，我想跟大家汇报的是全球经济形势展望。我们看这一次，可能近期观察的主要是“英国脱欧”。脱欧引发的是汇率波动和市场的波动，最后可能有一个央行货币政策调整。我跟大家想报告的是，我们的初步研究，可能觉得现在的情况并不是那么乱。大家看汇率波动，英镑是大约贬低了13%，日元升了5.5%，欧元贬值了3%，这个是比较清晰的。
但我们认为不能忽略“交易需求”，全球可能有“流动性不足”之谜，有“占优货币升值理论”等一系列的，我们也是从这个角度来看。我们看到全球流动性，把现有SDR央行资产负债表折算成SDR。如果欧元出现贬值、英镑出现贬值会出现什么结果呢？如果它们供应流动性，流动性是不是在减少？目前，主要是欧央行和日央行占主导，英国央行是比较小的部分，日本应该是在增多，但是大家可以看到日元在SDR的权重里头并不是那么大。
欧元贬值是导致全球流动性略有下降的主要因素。中期的正面影响是美国可能推迟加息，全球央行宽松政策会延续，至少是被预期延续。负面是欧元区和英国的经济增长受到一定的打压。综合来说，是全球流动性略有趋紧。英国脱欧之后的路径可能是非常缓慢的加息路径，美联储在加息上可能更为缓慢。我们预测2016年，有可能这个点在1%左右。也就是说，还有1-2次，有可能就是12月份，是非常缓慢的加息路径。现在已经出现了“回溢效应”，我们预期欧央行可能继续进行宽松。但是宽松力度不及欧元贬值的力度，导致全球流动性略有下降。英格兰银行会加大宽松力度，但是由于英格兰银行货币供应量在全球占比较低，对全球流动性影响不大。日本银行可能加大宽松力度，压制日元升值，对全球流动性的中期影响比较中性。所以大家看一圈回来以后，是没有太大的问题的，就是不乱、世界不乱。所以全球流动性收紧，英国退欧以后只是略有下降。我们反复说：在冬季来临之前的最后秋天，还是在供应方面。大家注意到没有，现在股市已经创了新高。说明什么？说明市场预计到了它的宽松。所以大家看，问题不是很大。
在美国经济方面，英国脱欧之后，美国经济可能会略为减速，我们预测2017年会比较强劲，可能会接近3，之后会走下行，我们的预测比IMF可能预测的还要好一点。但是近期会弱一点，正是因为弱，所以美国的道琼斯指数创了新高。
IMF预测明年欧元区可能从1.6调到1.4的增长。我们预测会比之前高，在2017年会比没有退欧之前高。但是在中长期，我们的预测是不如IMF预测的，说明欧元区还要进一步推动改革，这个是很重要的，否则它也是难以维持更高水准的。短期是好的，没有太大的问题，跟IMF预测正好是反过来的。
油价反弹更加艰难。IMF预测有一个反弹，总体来看，由于英国脱欧给全球流动性带来的是略微降低的影响，在这种影响下，市场已经形成了对欧央行、英格兰央行、日本央行宽松的预期。同时也预期到美联储加息会谨慎，由此反过来以后，欧洲的经济会比没有脱欧以前短期会好，长期比较差。美国经济短期比较差一点，长期比较好。所以全球的经济，应该说问题不是很大，没有太大的影响。
所以大家不要担心，我觉得不会出现太大的问题。总体来说，“脱欧”对全球经济影响不大，不改变流动性最后有秋天，这样一个大的格局的判断，对于中国经济的影响也是有限的。最后说一点，就是还是总书记在7月8号的座谈会上说的：“经济发展新常态的特征更加明显，必须坚定信心、增强定力、坚定不移的推进供给侧结构性改革。”而且这次用了三个词，叫“有力、有度、有效，落实好三去一降一补”。所以我们的关键是做好我们的事情，我们的事情就是踏踏实实的把供给侧改革落实好。过了这个村，就没有这个店。
谢谢大家！
杨燕青：姚所整个判断是基于中国人民银行金融研究所的研究，脱欧的影响比大家预期的小。全球流动性下降0.6%，但是大的影响没有大家认为的那么大。在这个基础上，加息的预期就会变得更低。姚所认为可能会在12月有一次，或者全年有1-2次加息。乔老师认为现在比较乱，姚所给大家吃了颗定心丸，说：“没有那么乱”。他也有几个非常重要的结论：1.油价可能还是会在目前的水准，可能会略微往上走，但是要大幅往上走比较难。2.关于美国和欧洲。美国和欧洲他的判断，基本上和国际货币基金组织是反过来的，独树一帜，在叫板IMF。中国还是要关起门来把自己的事情好好做好，这个“关起门来”指的是净下心来做事，并不是说我们不要改革开放。我们还是要做好自己的功课，我们要把供给侧结构性改革做好。
