4月10日，新供给2016年第一季度宏观经济形势分析会在北京举办，会议由华夏新供给经济学研究院、中国新供给经济学50人论坛主办。
中国人民银行金融研究所所长姚余栋在演讲中指出，中国经济已经进入了新常态，增长是从高速转向了中高速，六年的经济下行，“新常态繁荣”既不是过热，也不是偏冷，就是现在的天气，人间四月天。
姚余栋：给大家汇报“新常态繁荣”。我是很赞同刘主任说的双重触底的，跟刘主任有差别的是刘主任稍微乐观一点，中国经济已经进入了新常态，增长是从高速转向了中高速，六年的经济下行，“新常态繁荣”既不是过热，也不是偏冷，就是现在的天气，人间四月天，大家觉得现在的天气舒服不舒服？预计2016年第一季度到2018年第一季度进入新常态的繁荣期。繁荣期可能还是比较短暂的，但有两年时间。
我们GDP的L型增长一直是持续下来的，已经有六年了，所谓的增速它可能有一个温和的反弹，我所谓的新常态繁荣就是一个大的L型加上一个温和的反弹。为什么要得出这样一个结论？一个是国际因素，美联储加息更加慎重，3月15号的美联储公开商务委员会的生命是超出预期的，大家预期到美联储不加息，当时想它的声明可能会比较鹰派，但事实上生命比较鸽派。3月30号耶伦主席做了一个解读，总体美联储认为通胀预期没有起来，关注全球经济形势，于是就很谨慎。4月7号公布的美联储公开市场委员会会议记录也表明美国经济喜忧参半，全球形势对美国经济构成了持续风险，联储加息将较为缓慢和慎重。这个声明之后从3月15号、3月30号和4月7号更加清晰的表明了公开市场委员会的共识性，而不是像耶伦年初的时候说怎么弥合联储去年12月份的四次加息和市场的两次加息的距离，这次公开市场委员会彻底跟市场是重合的。把市场弥合了，纠正了以前他可能认为的对美国经济本身过度关注。
这里我想说一点，日本经济是成为全球经济的新的风险点，这也是令人很忧虑的，现在日本的股市大跌，日元强势升值，负利率导致的银行股整个走低，日本的QQE购债持有了日本国内债券的30%，新增债券的90%。所以，现在处于两难，没有那么多债券供购，不购日元将继续升值。日本经济目前出现了困境是全球经济学界从来没有的挑战，就是一个新的挑战。4月28号日央行将开一个货币政策委员会议，我预计还要进一步加大购债或者宣布QQE3的决定。因为除此之外没有别的出路。这是一个非常艰难的决定，全球也不知道怎么办。日本如果不这样做日元继续升值，股市大跌，已经陷入通缩、停滞、超老龄社会、高杠杆，这是挑战所有经济学家的，我们对这样一个问题束手无策。
原油价格将反弹乏力，全球流动性不足，大宗商品起不来，这就是我们的逻辑。所以，大宗商品，原油价格在40美元左右，能不能到50很重要，我觉得到不了50，沙特阿拉伯还有百分之十几的财政赤字，很难到50，到了40就可以了，它很难减产。近期美元加息预期下降，美元指数振荡走弱。如果美元指数在2020年之前达到100的话，它是疲软的情况。
回到国内，国内刘主任已经说了，房地产都是历经了两年24个月的下行，触底了，触底以后略有反弹。所以，“庆父不死，鲁难未已”，房地产投资连接着十几个行业，辐射面非常广，它一下行整体固定资产投资下行的压力是谁也没办法阻挡的。它已经触底了，它会不会反弹或者负的，负的概率会有，但是不是很大的，主要因为中国的城镇化还是60%左右，还没有达到90%，我们还有1.8亿的农民工还要进城，这是一个大的趋势。所以，我觉得触底变为负增长的概率比较小。所以，只要房地产触底了就好说了。为什么呢？“庆父已死，鲁难就没问题了。房地产一旦稳住了其他的自然稳住了。固定基础设施保持在20%。我们研究表明，我们的基础设施还是可以再重新把高速铁路网修一遍的，综合铁路枢纽都是完全可以做的，我们现在铁路密度还不够。
制造业方面，我们的人民币已经参考一揽子保持了稳定，过去一年左右，已经中止了过去十年REER的升值，因为我们整个通货膨胀是温和的，跟美国相当，我们名义汇率已经稳定了，这意味着十年长期以来REER的升值结束，对制造业投资是有帮助的，制造业投资也不会下降很厉害。所以，总体来看，固定资产投资也是触底的。
消费是平稳的，也不会好到哪儿去，也不会坏到哪儿去。进出口降幅收窄，内需向好，出口降幅继续扩大。现在总体零增长不错，油价低迷我们依然还会有进出的顺差，虽然不会有六千亿，可能有四千亿，还算可以。进出口对GDP贡献还可以的，虽然比去年小。采购人经理指数我以前直接说了民生新供给的指数已经大幅反弹，我建议大家多关注这个指数，这个指数非常准确敏感。同时，这次引用了官方的制造业和财新指数，大家看也做了反弹，他们趋势是一致的，工业利润开始由负转正，PPI已经触底了，出厂价能好转一点儿，这也是警示。利润有所反弹，服务业跃居第一大产业，增速高于GDP。服务业为什么这么快？如果服务员都开放的话，服务业的劳动生产率是得不到足够提高的，你不开放怎么能提高呢？往往可交易部门是制造业，所以，制造业的生产率比较高，服务业不太高，很幸运中国总是国运比较好，幸运的是我们有互联网+，滴滴打车，以前我下班回家都很困难，找不着出租车，现在没有出租车就叫专车。互联网+已经改造了我们的出租车行业，已经开始改造我们的医生，MOOC也上来了，教育行业也在改造。互联网+已经迅速的重组，O2O是把整个服务业打碎了重新重构。这很幸运，看到我们服务业它的劳动生产力在迅速的提升。
举个例子来说，平安保险它已经80万人，现在线下为线上服务，不需要线下那么多人。虽然我们说不一定创造那么多工作机会，但是它的劳动生产率是提高的，服务业的增速在提高，一个是经济转型的需要，第二是互联网+，在没有充分开放的条件下给了我们一个天赐良机。人民币兑美元的双向波动企稳，一味的赌人民币贬值肯定是亏钱的，肯定是输的很惨的，现在我估计也没人敢做了，因为它本身就是双向波动的。人民币对不同的货币篮子保持了稳定，全球流动性不足，人民币成为国际货币，为什么日元升值？日元是国际货币，人民币马上成为国际货币了。最近我接触不少国际的养老机构，国际养老机构非常着急，养老的钱需要正利率，不能负利率，到日本是负利率，因为到期兑换，德国债券负利率，美国长期还要加息的，去哪里？新兴市场风险大，他们害怕。只有来中国。所以，我预计人民币加入SDR以后只要稍微适应，巨大的全球养老需求，还有国际货币都升值。只要适应了人民币的国际需求，人民币可能升值。
还有很重要的一点，现在国务院已经开始在推动债转股，银行股也将会触底反弹。在这里，我强调一定要债转优先股。我们以前担心银行，实际上坏账率是完全可以控制的，补充资本金，包括企业去杠杆，这是一个大招，一石三鸟，既帮助企业去了杠杆，也相当程度上化解了未来银行体系积累的风险，还有帮助我们丰富了整个资本市场。
总体想跟大家汇报的就是，我们从一季度将进入两年期的新常态繁荣，而且这个新常态繁荣不一定是GDP每个季度都高，不一定是这样的，但它就是带有一定的正反馈形势的。人民币参考一揽子基本稳定，我们资本市场发展也不错，互联网金融整治也将开始。经过这次整治，两年之后一定是我们互联网金融行业非常好的。我们服务业的生产率也在提高，房地产投资已经触底了。
总体来说，每个人心中都应该有一个“新常态繁荣”，就像每个人理解的哈姆雷特都是不一样的，但是“新常态繁荣”可不要忘了我们要干什么，“不忘初心，方得始终”，我们初心就是落实中央供给侧改革，我们一定要汲取日本的经验教训，在上世纪80年代的时候，忽略了供给侧改革，90年代就完了，今天它是进入QQE3还是不搞QQE3？多么艰难的抉择。所以，供给侧改革是我们长期繁荣稳定的根本之道，把中央的供给侧改革落到实处才能让新常态繁荣持续更久时间。谢谢大家。
主持人：非常感谢姚所跟我们分享了全球的，包括中国经济的大势和大局，而且做了很多大的判断，里面有很多闪光的东西，当然也有很多观点需要在未来得到检验。他的判断认为美联储的加息会非常谨慎，目前大家的结论都是一致的。4-6月应该没有加息的事件，同时美元走弱还会维持。关于日本，姚所的判断非常重要，日本面临全球经济最艰难的决策，同时QQE第三轮应该会推出。第三个判断是油价短期内不会回到50美元的水准，在比较长的时间内还是会维持比较低的水平。
关于中国，姚所判断也是和刘主任非常接近，里面也有几个很重要的判断。第一是说人民币的汇率，尤其用REER来度量，在过去升值的基础上目前已经进入了比较稳定的阶段，这给制造业提供了相关的支撑，同时投资趋稳，PPI也在回升。姚所一个很重要的判断，10月份以后不短的时间或者不长的时间人民币开始升值，但是他没有讲是针对一揽子还是针对美元升值。
最后最重要的一点，姚所花很多时间讲到了日本，他对日本有很多的研究，他的一个特别重要的判断给我们一个启示，对我们决策者都是一个非常好的提醒，中国如果不推进供给侧改革，中国会成为下一个日本，这是非常重要的判断，如果今天的中国不推进供给侧改革，未来的中国确实将会非常艰难，我希望也相信中国能在这个时点上在未来的3-5年真正的推进供给侧改革，完全脱离日本今天面临的困境。
